完善信托制度促進(jìn)理財(cái)市場(chǎng)整合升級(jí)
來(lái)源： 時(shí)間：2012-04-23
信托的功能優(yōu)勢(shì)并非信托公司或少數(shù)金融機(jī)構(gòu)所專有，而是適用于所有信托活動(dòng)。在金融理財(cái)市場(chǎng)中，以銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品為代表，券商資產(chǎn)管理、公募基金、投資型保險(xiǎn)等都屬于受托管理客戶資產(chǎn)的活動(dòng)，其原理都是通過(guò)隔離客戶資產(chǎn)與金融機(jī)構(gòu)自有財(cái)產(chǎn)并進(jìn)行專業(yè)管理的服務(wù)，均直接或間接運(yùn)用了信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的法理。
國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)“黃金十年”的幾何式增長(zhǎng)后，正處于升級(jí)轉(zhuǎn)型的十字路口，制度建設(shè)尤其是信托制度的完善已經(jīng)成為各界共識(shí)。
立足于我國(guó)金融理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展
信托作為與委托代理、公司、合伙平行的一項(xiàng)財(cái)產(chǎn)管理制度，在民事活動(dòng)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中有特殊的功能價(jià)值，能極大地促進(jìn)社會(huì)財(cái)富運(yùn)用的安全、效率和多樣化。在發(fā)源地英美等國(guó)，信托滲透在民事經(jīng)濟(jì)各個(gè)角落，事務(wù)管理、財(cái)富傳承、公益慈善和金融投資等領(lǐng)域無(wú)處不在，歷經(jīng)數(shù)百年積淀形成了豐富完善的民事法律制度體系，相應(yīng)金融等商事信托中的專門立法任務(wù)不多。我國(guó)屬于信托繼受國(guó)，信托主要在金融投資領(lǐng)域大放異彩，而純粹的民事領(lǐng)域運(yùn)用的比重較小。應(yīng)當(dāng)考慮這一重要國(guó)情，在完善一般性信托活動(dòng)規(guī)則的同時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注金融投資領(lǐng)域的商事信托特征，更加側(cè)重對(duì)具有投資者身份的委托人和受益人的保護(hù)，加強(qiáng)對(duì)作為受托人的金融理財(cái)機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎投資義務(wù)的規(guī)范。
《信托法》中關(guān)于信托設(shè)立、信托生效、受托人義務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)、信托的變更以及成立與撤銷的后果等方面的完善都非常必要和緊迫。
信托的功能優(yōu)勢(shì)并非信托公司或少數(shù)金融機(jī)構(gòu)所專有，而是適用于所有信托活動(dòng)。在金融理財(cái)市場(chǎng)中，以銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品為代表，券商資產(chǎn)管理、公募基金、投資型保險(xiǎn)等都屬于受托管理客戶資產(chǎn)的活動(dòng)，其原理都是通過(guò)隔離客戶資產(chǎn)與金融機(jī)構(gòu)自有財(cái)產(chǎn)并進(jìn)行專業(yè)管理的服務(wù)，均直接或間接運(yùn)用了信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的法理。早在理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展之初，江平、夏斌、吳曉靈和王連洲(微博)等知名專家就已經(jīng)指出這一實(shí)質(zhì)。
而相應(yīng)法規(guī)和規(guī)章更進(jìn)一步印證信托財(cái)產(chǎn)隔離功能是現(xiàn)代資產(chǎn)管理或理財(cái)業(yè)務(wù)所無(wú)法繞開的制度基礎(chǔ)：比如，2001年國(guó)務(wù)院頒布的法規(guī)（國(guó)辦發(fā)101號(hào)文）就明確了信托公司和基金公司的主業(yè)同屬營(yíng)業(yè)信托活動(dòng)。其后的一些監(jiān)管依據(jù)中也實(shí)質(zhì)性地體現(xiàn)了受托管理資產(chǎn)獨(dú)立于受托理財(cái)機(jī)構(gòu)固有財(cái)產(chǎn)和其管理的其他財(cái)產(chǎn)的信托特征；《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》規(guī)定，“證券公司從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制制度，將客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與公司的其他業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開”，“證券公司辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)保證客戶資產(chǎn)與其自有資產(chǎn)、不同客戶的資產(chǎn)相互獨(dú)立，對(duì)不同客戶的資產(chǎn)分別設(shè)置賬戶、獨(dú)立核算、分賬管理”。再如，《投資連結(jié)保險(xiǎn)管理暫行辦法》規(guī)定“保險(xiǎn)公司的投資賬戶與其管理的其他資產(chǎn)或其投資賬戶之間不得存在債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，也不承擔(dān)連帶責(zé)任”。隨著受托理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展和深化以及信托的逐步普及，相應(yīng)業(yè)務(wù)應(yīng)受信托法律調(diào)整的觀念，已被多數(shù)專業(yè)人士接受。
既然《信托法》是我國(guó)整個(gè)資產(chǎn)管理市場(chǎng)共同的寶貴制度資源，完善信托法律、推動(dòng)信托實(shí)務(wù)發(fā)展理應(yīng)成為包括銀行、信托、券商、基金和保險(xiǎn)公司乃至更大范圍人們的共同事業(yè)。
從這個(gè)角度看，以信托為法理基礎(chǔ)的《證券投資基金法》的修訂標(biāo)志著有志之士已經(jīng)從公募信托基金領(lǐng)域開啟了信托法律制度的完善之路。
重在健全配套制度
完善信托法律制度包括修訂《信托法》和健全配套規(guī)則?！缎磐蟹ā奉C布11年來(lái)，文本條款存在的模糊、缺省和過(guò)度制約等問(wèn)題已被學(xué)者專家較全面地揭示、分析并提出對(duì)策，這些信托法關(guān)系內(nèi)部運(yùn)行自洽優(yōu)化的問(wèn)題必須通過(guò)修訂來(lái)解決。
健全配套制度包括信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性、信托稅收、營(yíng)業(yè)信托監(jiān)管等問(wèn)題。這些雖然被劃為“配套制度”，但卻關(guān)乎信托和《信托法》能否名副其實(shí)、順理成章和落地生根，重要程度絲毫不亞于《信托法》修訂本身。
信托財(cái)產(chǎn)登記或獨(dú)立性制度，關(guān)乎信托能否被識(shí)別和確認(rèn)，此乃配套制度之核心?？深惐鹊氖遣粍?dòng)產(chǎn)登記制度，其重要性已深入人心、不容置疑，不動(dòng)產(chǎn)交易程序再?gòu)?fù)雜、交易模式再層出不窮，萬(wàn)變不離登記制度之“中”。房屋的買賣、轉(zhuǎn)移、繼承等商事和民事活動(dòng)，質(zhì)押和抵押等融資活動(dòng)所創(chuàng)造的巨大經(jīng)濟(jì)體量，其基礎(chǔ)是房屋產(chǎn)權(quán)登記的公示公信，是不動(dòng)產(chǎn)登記的權(quán)利界定功能。試想如果沒(méi)有房屋登記，房地產(chǎn)交易市場(chǎng)將會(huì)怎樣？信托登記對(duì)于信托活動(dòng)的重要性絲毫不亞于不動(dòng)產(chǎn)登記的意義。就市場(chǎng)容量而言，2011年房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售額為6萬(wàn)億元；而同期我國(guó)包含信托原理的理財(cái)產(chǎn)品，銷售規(guī)模已超過(guò)10萬(wàn)億元。其對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和居民生活的意義不言而喻。
而由于信托財(cái)產(chǎn)登記制度的缺失，這些信托資產(chǎn)中半數(shù)以上是以委托代理或其他模糊關(guān)系存在著，受托管理財(cái)產(chǎn)沒(méi)有與受托管理人的財(cái)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)法律意義上隔離，隱含著遭受債權(quán)人追索的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于信托登記缺失，信托的資產(chǎn)隔離功能無(wú)法真正發(fā)揮，資金以外的不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)、證券和知識(shí)產(chǎn)權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利的信托運(yùn)用，需求巨大卻無(wú)法真正開展。我們只能坐看信托機(jī)制在其他金融理財(cái)市場(chǎng)廣泛運(yùn)用，盤活了巨大的靜態(tài)資產(chǎn)，創(chuàng)造著巨大的財(cái)富。這是我們現(xiàn)實(shí)財(cái)富和金融競(jìng)爭(zhēng)力的雙重?fù)p失。
我國(guó)正快速進(jìn)入老齡化階段，居民多年積累財(cái)富的保值增值和代際轉(zhuǎn)移蘊(yùn)含著對(duì)信托管理的龐大需求，公益慈善、科技教育、綠色環(huán)保等事業(yè)更呼喚信托制度提供像諾貝爾基金那樣的優(yōu)質(zhì)管理。業(yè)界的先行者10余年來(lái)對(duì)REEIS等信托工具準(zhǔn)備了比較完整的方案，但由于信托登記這個(gè)制度環(huán)節(jié)的空白，大多數(shù)都只能紙上談兵。這無(wú)疑是我國(guó)信托制度體系中最為顯著的短板。
信托稅制的缺失則是制約信托價(jià)值釋放的瓶頸。正如鐵路公司繳納營(yíng)業(yè)稅按照運(yùn)費(fèi)收入而非承運(yùn)貨物的價(jià)值，在國(guó)際通行模式中信托受托人也只按照管理傭金收入而非受托管理財(cái)產(chǎn)價(jià)值納稅。但我國(guó)的情形，信托稅制在納稅對(duì)象、納稅環(huán)節(jié)和納稅主體方面的缺失造成信托當(dāng)事人稅負(fù)不合理和國(guó)家稅收流失的后果。這不單使資金信托中的交易成本增加或面臨著不確定性，也直接限制了不動(dòng)產(chǎn)信托和公益信托等潛力巨大的信托活動(dòng)的合法開展。
因此，完善信托法律重中之重是配套制度特別是信托登記制度。在立法資源緊張的情況下，可以考慮配套在前、修法在后。
統(tǒng)一理財(cái)監(jiān)管規(guī)則
我國(guó)各類監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)所轄機(jī)構(gòu)的理財(cái)業(yè)務(wù)施行各自的部門規(guī)章?！岸帻堉嗡痹斐尚再|(zhì)相同的理財(cái)產(chǎn)品因監(jiān)管機(jī)關(guān)差異而適用不同規(guī)則，人為割裂了本應(yīng)統(tǒng)一的信托市場(chǎng)。對(duì)理財(cái)消費(fèi)者而言，合格投資者的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)參差不齊、投資者保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)莫衷一是、投訴和處理機(jī)制各行其是；對(duì)于理財(cái)機(jī)構(gòu)而言，公募私募標(biāo)準(zhǔn)相距甚遠(yuǎn)、銷售規(guī)則各說(shuō)各話、跨市場(chǎng)交易樊籬重重；而監(jiān)管者之間的空白、重疊和矛盾也難以協(xié)調(diào)。此種狀態(tài)使得我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)在高速發(fā)展的同時(shí)，也呈現(xiàn)出以不同部門利益為軸心的“板塊離散”狀態(tài)。此種局面的延續(xù)，已經(jīng)造成投資者的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、多元化資產(chǎn)配置和系統(tǒng)服務(wù)難題重重，市場(chǎng)營(yíng)銷和理財(cái)管理服務(wù)處于低水平競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，而監(jiān)管者也傾向于安全穩(wěn)定而忽略鼓勵(lì)創(chuàng)新。這將最終阻礙我們抓住機(jī)遇提升本民族的金融創(chuàng)新水平。
因此，信托制度完善應(yīng)當(dāng)以信托法理為“最大公約數(shù)”，以保護(hù)投資受益人利益為核心，以受托責(zé)任為標(biāo)尺，統(tǒng)一理財(cái)市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則。最佳路徑當(dāng)屬制定業(yè)界已經(jīng)反復(fù)探討的《信托業(yè)法》，次優(yōu)的選擇則是由國(guó)務(wù)院頒布以“受托理財(cái)管理?xiàng)l例”這樣的統(tǒng)轄所有金融理財(cái)活動(dòng)的法規(guī)。只有采取高于各類監(jiān)管規(guī)則的“頂層設(shè)計(jì)”，才能理順理財(cái)市場(chǎng)游戲規(guī)則，奠定理財(cái)市場(chǎng)整合升級(jí)基石，實(shí)現(xiàn)理財(cái)消費(fèi)者保護(hù)充分、理財(cái)機(jī)構(gòu)公平競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)明確的新格局，推進(jìn)理財(cái)市場(chǎng)進(jìn)入下一個(gè)十年的良性發(fā)展。
（作者單位：興業(yè)國(guó)際信托有限公司）
國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)“黃金十年”的幾何式增長(zhǎng)后，正處于升級(jí)轉(zhuǎn)型的十字路口，制度建設(shè)尤其是信托制度的完善已經(jīng)成為各界共識(shí)。
立足于我國(guó)金融理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展
信托作為與委托代理、公司、合伙平行的一項(xiàng)財(cái)產(chǎn)管理制度，在民事活動(dòng)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中有特殊的功能價(jià)值，能極大地促進(jìn)社會(huì)財(cái)富運(yùn)用的安全、效率和多樣化。在發(fā)源地英美等國(guó)，信托滲透在民事經(jīng)濟(jì)各個(gè)角落，事務(wù)管理、財(cái)富傳承、公益慈善和金融投資等領(lǐng)域無(wú)處不在，歷經(jīng)數(shù)百年積淀形成了豐富完善的民事法律制度體系，相應(yīng)金融等商事信托中的專門立法任務(wù)不多。我國(guó)屬于信托繼受國(guó)，信托主要在金融投資領(lǐng)域大放異彩，而純粹的民事領(lǐng)域運(yùn)用的比重較小。應(yīng)當(dāng)考慮這一重要國(guó)情，在完善一般性信托活動(dòng)規(guī)則的同時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注金融投資領(lǐng)域的商事信托特征，更加側(cè)重對(duì)具有投資者身份的委托人和受益人的保護(hù)，加強(qiáng)對(duì)作為受托人的金融理財(cái)機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎投資義務(wù)的規(guī)范。
《信托法》中關(guān)于信托設(shè)立、信托生效、受托人義務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)、信托的變更以及成立與撤銷的后果等方面的完善都非常必要和緊迫。
信托的功能優(yōu)勢(shì)并非信托公司或少數(shù)金融機(jī)構(gòu)所專有，而是適用于所有信托活動(dòng)。在金融理財(cái)市場(chǎng)中，以銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品為代表，券商資產(chǎn)管理、公募基金、投資型保險(xiǎn)等都屬于受托管理客戶資產(chǎn)的活動(dòng)，其原理都是通過(guò)隔離客戶資產(chǎn)與金融機(jī)構(gòu)自有財(cái)產(chǎn)并進(jìn)行專業(yè)管理的服務(wù)，均直接或間接運(yùn)用了信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的法理。早在理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展之初，江平、夏斌、吳曉靈和王連洲(微博)等知名專家就已經(jīng)指出這一實(shí)質(zhì)。
而相應(yīng)法規(guī)和規(guī)章更進(jìn)一步印證信托財(cái)產(chǎn)隔離功能是現(xiàn)代資產(chǎn)管理或理財(cái)業(yè)務(wù)所無(wú)法繞開的制度基礎(chǔ)：比如，2001年國(guó)務(wù)院頒布的法規(guī)（國(guó)辦發(fā)101號(hào)文）就明確了信托公司和基金公司的主業(yè)同屬營(yíng)業(yè)信托活動(dòng)。其后的一些監(jiān)管依據(jù)中也實(shí)質(zhì)性地體現(xiàn)了受托管理資產(chǎn)獨(dú)立于受托理財(cái)機(jī)構(gòu)固有財(cái)產(chǎn)和其管理的其他財(cái)產(chǎn)的信托特征；《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》規(guī)定，“證券公司從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制制度，將客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與公司的其他業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開”，“證券公司辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)保證客戶資產(chǎn)與其自有資產(chǎn)、不同客戶的資產(chǎn)相互獨(dú)立，對(duì)不同客戶的資產(chǎn)分別設(shè)置賬戶、獨(dú)立核算、分賬管理”。再如，《投資連結(jié)保險(xiǎn)管理暫行辦法》規(guī)定“保險(xiǎn)公司的投資賬戶與其管理的其他資產(chǎn)或其投資賬戶之間不得存在債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，也不承擔(dān)連帶責(zé)任”。隨著受托理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展和深化以及信托的逐步普及，相應(yīng)業(yè)務(wù)應(yīng)受信托法律調(diào)整的觀念，已被多數(shù)專業(yè)人士接受。
既然《信托法》是我國(guó)整個(gè)資產(chǎn)管理市場(chǎng)共同的寶貴制度資源，完善信托法律、推動(dòng)信托實(shí)務(wù)發(fā)展理應(yīng)成為包括銀行、信托、券商、基金和保險(xiǎn)公司乃至更大范圍人們的共同事業(yè)。
從這個(gè)角度看，以信托為法理基礎(chǔ)的《證券投資基金法》的修訂標(biāo)志著有志之士已經(jīng)從公募信托基金領(lǐng)域開啟了信托法律制度的完善之路。
重在健全配套制度
完善信托法律制度包括修訂《信托法》和健全配套規(guī)則?！缎磐蟹ā奉C布11年來(lái)，文本條款存在的模糊、缺省和過(guò)度制約等問(wèn)題已被學(xué)者專家較全面地揭示、分析并提出對(duì)策，這些信托法關(guān)系內(nèi)部運(yùn)行自洽優(yōu)化的問(wèn)題必須通過(guò)修訂來(lái)解決。
健全配套制度包括信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性、信托稅收、營(yíng)業(yè)信托監(jiān)管等問(wèn)題。這些雖然被劃為“配套制度”，但卻關(guān)乎信托和《信托法》能否名副其實(shí)、順理成章和落地生根，重要程度絲毫不亞于《信托法》修訂本身。
信托財(cái)產(chǎn)登記或獨(dú)立性制度，關(guān)乎信托能否被識(shí)別和確認(rèn)，此乃配套制度之核心?？深惐鹊氖遣粍?dòng)產(chǎn)登記制度，其重要性已深入人心、不容置疑，不動(dòng)產(chǎn)交易程序再?gòu)?fù)雜、交易模式再層出不窮，萬(wàn)變不離登記制度之“中”。房屋的買賣、轉(zhuǎn)移、繼承等商事和民事活動(dòng)，質(zhì)押和抵押等融資活動(dòng)所創(chuàng)造的巨大經(jīng)濟(jì)體量，其基礎(chǔ)是房屋產(chǎn)權(quán)登記的公示公信，是不動(dòng)產(chǎn)登記的權(quán)利界定功能。試想如果沒(méi)有房屋登記，房地產(chǎn)交易市場(chǎng)將會(huì)怎樣？信托登記對(duì)于信托活動(dòng)的重要性絲毫不亞于不動(dòng)產(chǎn)登記的意義。就市場(chǎng)容量而言，2011年房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售額為6萬(wàn)億元；而同期我國(guó)包含信托原理的理財(cái)產(chǎn)品，銷售規(guī)模已超過(guò)10萬(wàn)億元。其對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和居民生活的意義不言而喻。
而由于信托財(cái)產(chǎn)登記制度的缺失，這些信托資產(chǎn)中半數(shù)以上是以委托代理或其他模糊關(guān)系存在著，受托管理財(cái)產(chǎn)沒(méi)有與受托管理人的財(cái)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)法律意義上隔離，隱含著遭受債權(quán)人追索的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于信托登記缺失，信托的資產(chǎn)隔離功能無(wú)法真正發(fā)揮，資金以外的不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)、證券和知識(shí)產(chǎn)權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利的信托運(yùn)用，需求巨大卻無(wú)法真正開展。我們只能坐看信托機(jī)制在其他金融理財(cái)市場(chǎng)廣泛運(yùn)用，盤活了巨大的靜態(tài)資產(chǎn)，創(chuàng)造著巨大的財(cái)富。這是我們現(xiàn)實(shí)財(cái)富和金融競(jìng)爭(zhēng)力的雙重?fù)p失。
我國(guó)正快速進(jìn)入老齡化階段，居民多年積累財(cái)富的保值增值和代際轉(zhuǎn)移蘊(yùn)含著對(duì)信托管理的龐大需求，公益慈善、科技教育、綠色環(huán)保等事業(yè)更呼喚信托制度提供像諾貝爾基金那樣的優(yōu)質(zhì)管理。業(yè)界的先行者10余年來(lái)對(duì)REEIS等信托工具準(zhǔn)備了比較完整的方案，但由于信托登記這個(gè)制度環(huán)節(jié)的空白，大多數(shù)都只能紙上談兵。這無(wú)疑是我國(guó)信托制度體系中最為顯著的短板。
信托稅制的缺失則是制約信托價(jià)值釋放的瓶頸。正如鐵路公司繳納營(yíng)業(yè)稅按照運(yùn)費(fèi)收入而非承運(yùn)貨物的價(jià)值，在國(guó)際通行模式中信托受托人也只按照管理傭金收入而非受托管理財(cái)產(chǎn)價(jià)值納稅。但我國(guó)的情形，信托稅制在納稅對(duì)象、納稅環(huán)節(jié)和納稅主體方面的缺失造成信托當(dāng)事人稅負(fù)不合理和國(guó)家稅收流失的后果。這不單使資金信托中的交易成本增加或面臨著不確定性，也直接限制了不動(dòng)產(chǎn)信托和公益信托等潛力巨大的信托活動(dòng)的合法開展。
因此，完善信托法律重中之重是配套制度特別是信托登記制度。在立法資源緊張的情況下，可以考慮配套在前、修法在后。
統(tǒng)一理財(cái)監(jiān)管規(guī)則
我國(guó)各類監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)所轄機(jī)構(gòu)的理財(cái)業(yè)務(wù)施行各自的部門規(guī)章?！岸帻堉嗡痹斐尚再|(zhì)相同的理財(cái)產(chǎn)品因監(jiān)管機(jī)關(guān)差異而適用不同規(guī)則，人為割裂了本應(yīng)統(tǒng)一的信托市場(chǎng)。對(duì)理財(cái)消費(fèi)者而言，合格投資者的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)參差不齊、投資者保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)莫衷一是、投訴和處理機(jī)制各行其是；對(duì)于理財(cái)機(jī)構(gòu)而言，公募私募標(biāo)準(zhǔn)相距甚遠(yuǎn)、銷售規(guī)則各說(shuō)各話、跨市場(chǎng)交易樊籬重重；而監(jiān)管者之間的空白、重疊和矛盾也難以協(xié)調(diào)。此種狀態(tài)使得我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)在高速發(fā)展的同時(shí)，也呈現(xiàn)出以不同部門利益為軸心的“板塊離散”狀態(tài)。此種局面的延續(xù)，已經(jīng)造成投資者的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、多元化資產(chǎn)配置和系統(tǒng)服務(wù)難題重重，市場(chǎng)營(yíng)銷和理財(cái)管理服務(wù)處于低水平競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，而監(jiān)管者也傾向于安全穩(wěn)定而忽略鼓勵(lì)創(chuàng)新。這將最終阻礙我們抓住機(jī)遇提升本民族的金融創(chuàng)新水平。
因此，信托制度完善應(yīng)當(dāng)以信托法理為“最大公約數(shù)”，以保護(hù)投資受益人利益為核心，以受托責(zé)任為標(biāo)尺，統(tǒng)一理財(cái)市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則。最佳路徑當(dāng)屬制定業(yè)界已經(jīng)反復(fù)探討的《信托業(yè)法》，次優(yōu)的選擇則是由國(guó)務(wù)院頒布以“受托理財(cái)管理?xiàng)l例”這樣的統(tǒng)轄所有金融理財(cái)活動(dòng)的法規(guī)。只有采取高于各類監(jiān)管規(guī)則的“頂層設(shè)計(jì)”，才能理順理財(cái)市場(chǎng)游戲規(guī)則，奠定理財(cái)市場(chǎng)整合升級(jí)基石，實(shí)現(xiàn)理財(cái)消費(fèi)者保護(hù)充分、理財(cái)機(jī)構(gòu)公平競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)明確的新格局，推進(jìn)理財(cái)市場(chǎng)進(jìn)入下一個(gè)十年的良性發(fā)展。
（作者單位：興業(yè)國(guó)際信托有限公司）
(xief摘自金融時(shí)報(bào))